当密码代替钥匙的时候

作者： 哭笑先生 临近年末，各地官方网站都转载一篇新华社的特稿：《破解全球化时代中国财富“疑问”——2010年中国经济热门话题探讨》（见http://www.gov.cn/jrzg/2010-12/29/content_1775304.htm）。 文中涉及十几年来的一个疑惑——中国坐拥巨额外汇储备（至2010年9月底，已达26483亿美元；到年末或超过2.7万亿美元），仍在鼓励招商引资（总额已经超过10000亿美元，今年还要引资1000亿美元），与此同时还向外举债5000多亿美元。 我国的外汇储备多用来购买外国有价债券，文中披露购买美国国债9000余亿美元；据传购买了5000余亿欧元资产（多在2008年末当欧元处于1.60美元高位时购入，现今欧元兑美元跌至1.30美元左右，仅此一项就赔了近万亿元人民币）；此类投资回报率特低，例如美国国债的年回报率一般不超过2%。 招商引资是要付出利润代价的，一般投资项目的年回报率不会低于15%，否则就没有对外资的吸引力。 对外借债，除了国际组织或政府协议贷款利息较低或无息，一般商业贷款的利率都非常高——由于国际通行的惯例是按照借贷双方的信用级别来确定实际利率的。最近，我国的主权债务信用级别才被标普从A+级提高到AA-，前几年还处于BBB（垃圾级的最高级别）以下的BB+。远高于国内一年期贷款的基准利率5.81%一至三倍。 笔者经常对学生说——把你们的学费（数千元至万余元不等）借给我，我每年支付2%的利息；你们自己到外面去借20%的高利贷交学费——几年来没有一个学生接受我的建议，谁都不干赔本买卖。 中国一直在赔本赚吆喝——外汇储备用于投资低回报的外国有价证券；招商引资赔上巨额利润或是高息举债。 记得早在十几年前，高层还经常将国外留学精英请回来建言——不少精通国际金融的精英们多次提到上述疑惑。但是从未得到正面的回答。 该篇新华社特稿可能就是针对上述疑惑做出的“解疑”，而且强调：“要破解这些‘疑问’，需要避免似是而非的观点，更要避免以讹传讹”。 遗憾的是，恰恰是该篇特稿，对外汇储备是国民财富以及为什么不能将外汇储备用于国内投资等问题上，采用的是似是而非、以讹传讹的手法。 笔者不才，长年来靠教书吃饭，平日爱对学生强调“概念”、“细节”，拜读此文后，不能不再次提出疑惑——这是解惑，还是越描越黑？现提出拙见以资商榷。 外汇储备是中央银行买入的外汇...

每次浏览一些讨论外贸方面文章的评论，就会发现“贸易顺差（出超）、外汇储备”这两个概念，总是被曲解。 在正常条件下，一国的国际收支出现顺差，主要是贸易（含货物、服务、技术）、FDI（外商直接投资）、QFII/QDII（合规境外投资者投资境内证券国债/合规境内投资者投资境外证券国债，所谓合规就是要经过审批）等经营活动引发的外汇跨境流动之综合结果导致流入境内的外汇总额超出流出的外汇总额。 之所以强调“正常条件”，是因为中国的外汇储备中绝大多数都是国际热钱，而非顺差所致。所有谈论顺差的人都故意忽略另一个概念——外贸坏帐！据商务部公平交易司公布的信息，从2005年以来每年均超过进出口总额的5%以上，即每年都有1000亿美元以上因为不规范的结算方式导致货物出去了而货款收不回来。 外汇储备 专指一国中央银行（中国大陆是中国人民银行、美国是FED——美国联邦储备委员会、英国是英伦银行等等）用本币购入的外汇，专门用于应对国际收支失衡（入超）时的支付。 常见有人提议“藏汇于民”，即将外汇分散到商业银行、企业、民众手中；或是诸如张维迎等学者建议将巨量外汇储备分给全民。但是，外汇从央行帐户划出，概念就发生了变化，就不是储备了。 我国的财政部才是国家财富的管理者，央行是没有钱的。外汇储备的收购资金来源于两方面——一是打“白条”（央行票据，周小川的创造发明）从各家商业银行借支，期满还本付息；二是发行货币，实际上是透支经济发展成果，即向全体纳税人举债。外汇储备不是财富，而是地地道道的负债。外汇储备不是越多越好，而是适可而止。一般，只要能够支付3-6个月的进口额即可。按照中国2009年进口额10000亿美元，中国的外汇储备至多5000亿美元绰绰有余。目前中各外汇储备2.5万亿美元，实在是太多了。 巨量的外汇占款是导致国内通胀的主要原因之一，另一个原因则是 上文 提过的国产原油价格与国际原油价格接轨。